{"id":46409,"date":"2016-03-30T00:00:00","date_gmt":"2016-03-29T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.colt.net\/resources\/la-best-execution\/"},"modified":"2021-04-08T13:14:24","modified_gmt":"2021-04-08T12:14:24","slug":"la-best-execution","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legacy.colt.net\/it\/resources\/la-best-execution\/","title":{"rendered":"La best execution"},"content":{"rendered":"

Come rendere semplice la best execution?<\/strong><\/h3>\n

Forse avete letto gli ultimi blog che ho scritto sulla normativa MiFID II, tutti relativi a tematiche piuttosto tecniche. In questo caso, vorrei soffermarmi su qualcosa che \u00e8 gi\u00e0 stato compreso e inquadrato abbastanza bene dal mercato, ma le cui implicazioni (e le potenziali opportunit\u00e0) sono invece molto meno note.<\/p>\n

La best execution<\/em> non \u00e8 un concetto nuovo: infatti, \u00e8 stata introdotta per la prima volta nella normativa MiFID I e applicata unicamente al mercato azionario. In quella prima fase, si pu\u00f2 dire che rimase un concetto relativamente superficiale, in quanto si limitava a imporre la presenza di una policy di best execution<\/em>, senza entrare nel merito dei contenuti della stessa.<\/p>\n

Ora invece va a coprire tutte le asset class ed \u00e8 stata rafforzata per garantire che il risultato atteso venga effettivamente realizzato. Anzi, quella legata alla best execution<\/em> \u00e8 una delle parti della MiFID II pi\u00f9 complicate da mettere in atto. L\u2019arduo compito di doversi collegare a diverse sedi di negoziazione, garantendo e dimostrando la qualit\u00e0 di esecuzione sta generando non pochi timori e preoccupazioni sul mercato. Questo \u00e8 accentuato dall\u2019assenza di un riferimento centrale, come una normativa consolidata che possa fungere da benchmark.<\/p>\n

Smontare la complessit\u00e0<\/strong><\/p>\n

I passaggi che devono essere adottati per essere conformi non sono complicati da inquadrare:<\/p>\n

    \n
  1. Gli intermediari devono disporre di una precisa immagine del mercato, che sia realizzata su base regolare;<\/li>\n
  2. Gli stessi devono poi fare ricorso all\u2019analytics per gestire le transazioni in maniera efficace, per esempio tramite sistemi di Smart Order Router, algoritmi e dati;<\/li>\n
  3. Hanno quindi bisogno di accedere alle infrastrutture per poter partecipare ed essere rapidamente esecutivi in qualsiasi mercato in cui vogliono operare;<\/li>\n
  4. Infine, devono poter dimostrare che la transazione sia stata eseguita correttamente.<\/li>\n<\/ol>\n

    Anche se questo potrebbe sembrare relativamente semplice, in pratica le cose sono molto diverse.<\/p>\n

    Come si pu\u00f2 disporre di un\u2019immagine completa del mercato che sia accurata e, cosa ancora pi\u00f9 importante, disponibile in qualsiasi momento? Come potrebbe, un singolo intermediario, essere in grado di connettersi a sedi di negoziazione aventi liquidit\u00e0 sufficiente per avere la certezza di disporre, in qualsiasi momento, delle migliori condizioni di best execution<\/em>? E ancora, come si pu\u00f2 dimostrare che \u2013 in quel determinato momento \u2013 la transazione eseguita fosse la migliore possibile per quel particolare cliente, dopo aver tenuto conto delle commissioni, del prezzo e delle tempistiche su scala globale? Inoltre, quanto coster\u00e0 e quanto tempo ci vorr\u00e0 per mettere in ordine i vari pezzi del puzzle?<\/p>\n

    Cominciando dall\u2019inizio<\/strong><\/p>\n

    Garantire un\u2019immagine, una \u201cview\u201d del mercato completa e precisa e il connettersi a sedi di negoziazione aventi liquidit\u00e0 sufficiente rappresenta la prima sfida da affrontare a livello infrastrutturale.<\/p>\n

    Al momento, non \u00e8 ancora chiaro quante siano le sedi a cui un intermediario dovrebbe connettersi per avere la ragionevole certezza di avere individuato il miglior prezzo sul mercato. Chiaramente, per alcune asset class, questo numero sar\u00e0 maggiore che per altre, ma l\u2019investimento, in termini di costo e tempo, potrebbe essere comunque elevato. Una volta realizzati tutti i collegamenti previsti, un intermediario dovrebbe registrarsi a un numero ragionevole di feed di dati di mercato al fine di ottenere un quadro completo dello stesso. Ma ottenere un quadro che sia anche preciso \u00e8 una cosa diversa e dipende totalmente dalla latenza di questi feed di dati di mercato.<\/p>\n

    Una volta completata la fase relativa alle connessioni, ai feed di dati e all\u2019analytics, l\u2019attenzione deve poi essere rivolta a dimostrare la best execution<\/em>. Questo presenta una serie di problematiche completamente diverse. Per dimostrare la \u201cmigliore esecuzione\u201d, devono essere analizzati i dati storici per dimostrare che non sarebbe stato possibile realizzare quella particolare transazione a condizioni migliori per il cliente. Di primo acchito, si potrebbe presumere che nel momento in cui il processo di configurazione \u00e8 stato svolto nella maniera corretta e che si pu\u00f2 quindi fare affidamento su un\u2019immagine del mercato accurata e completa, allora questo sarebbe semplice da dimostrare. Tuttavia, la MiFID II impone rigide sanzioni in caso di non conformit\u00e0 e l\u2019unico modo per dimostrare inequivocabilmente la best execution<\/em> sarebbe avere a disposizione una sorta di sistema consolidato di riferimento. Ma dato che questo ancora non esiste in Europa, diventa molto pi\u00f9 importante garantire la correttezza della fase di configurazione.<\/p>\n

    Ma considerando che questo deve essere fatto per ogni asset class inclusa nella direttiva, la portata e la scala del cambiamento sono veramente impressionanti.<\/p>\n

    Sfruttare i vantaggi della rete<\/strong><\/p>\n

    Ci pu\u00f2 essere un\u2019alternativa rispetto a costruire qualcosa partendo completamente da zero. Per esempio, le extranet finanziarie sono ampiamente utilizzate in quanto offrono le caratteristiche fondamentali per aiutare le aziende a rispettare le norme di best execution<\/em> in maniera efficiente, garantendo di raggiungere tempestivamente le destinazioni richieste. Le extranet offrono connessioni stabili a svariate sedi di negoziazione, l\u2019accesso ai dati di mercato e la possibilit\u00e0 di collaborare con i provider dell\u2019analytics e degli algoritmi necessari per portare a termine la transazione. Considerando il potenziale ecosistema e la diversa natura delle varie extranet, \u00e8 relativamente facile ottenere una \u201cview\u201d del mercato che sia completa e, in base al livello di latenza, anche accurata.<\/p>\n

    Con un po\u2019 di sana lungimiranza, c\u2019\u00e8 anche la possibilit\u00e0 di utilizzare le extranet per fare trading e disporre di un reporting della transazione, aggiungendo le APA (Application Performance Assurance) all\u2019interno dell\u2019ecosistema.<\/p>\n

    Cos\u00ec, i requisiti in termini di best execution<\/em> non sono pi\u00f9 una problematica legata alla compliance anzi, se tutto il processo viene gestito correttamente, potrebbe anche diventare un vantaggio competitivo. Infatti, l\u2019azienda in grado di garantire la \u201cmigliore esecuzione\u201d nel maggior numero di casi rispetto ai vari competitor potr\u00e0 cos\u00ec guadagnare una considerevole quota di mercato. Chiaramente, la compliance rimarr\u00e0 una sfida, ma sono gi\u00e0 disponibili svariate soluzioni per rendere tale sfida molto meno ostica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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