{"id":47729,"date":"2016-12-19T00:00:00","date_gmt":"2016-12-19T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.colt.net\/resources\/best-execution-mifid-ii\/"},"modified":"2021-04-08T13:13:12","modified_gmt":"2021-04-08T12:13:12","slug":"best-execution-mifid-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legacy.colt.net\/es\/resources\/best-execution-mifid-ii\/","title":{"rendered":"Best Execution MiFiD II"},"content":{"rendered":"

 <\/p>\n

\u00bfSe puede simplificar el cumplimiento del Best Execution?<\/h1>\n

Puede que haya le\u00eddo los \u00faltimos\u00a0blogs\u00a0que he escrito sobre la directiva MiFID II, en los que abordo aspectos relativamente t\u00e9cnicos. En esta ocasi\u00f3n me gustar\u00eda hablar sobre algo que el mercado entiende bastante bien, pero cuyas implicaciones (y las posibles oportunidades que encierra) no son tan conocidas.<\/p>\n

El Best Execution no<\/em> es un concepto nuevo. Se introdujo con MiFID I e inicialmente solo se aplicaba a los mercados de valores. Podr\u00eda decirse que el concepto entonces no era lo suficientemente amplio, ya que en la pr\u00e1ctica \u00fanicamente garantizaba la implementaci\u00f3n de una pol\u00edtica de mejor ejecuci\u00f3n, pero no especificaba en qu\u00e9 deb\u00eda consistir esta.<\/p>\n

Ahora se ha ampliado para abarcar todas las clases de activos y se ha reforzado para garantizar la consecuci\u00f3n efectiva del resultado previsto. Probablemente este es uno de los aspectos de MiFID II m\u00e1s dif\u00edciles de aplicar. La ingente tarea de conectar con m\u00faltiples mercados, garantizando y demostrando calidad de ejecuci\u00f3n, aterroriza a muchos de los actores del mercado. Este miedo se intensifica por el hecho de no contar con un punto de referencia central, como un consolidated tape<\/em>, con el que poder comparar.<\/p>\n

Desmontando la complejidad<\/p>\n

Los pasos efectivos que hay que seguir para cumplir la directiva no son dif\u00edciles de explicar:<\/p>\n

    \n
  1. Los actores necesitan una visi\u00f3n precisa y puntual del mercado
    \n2. Despu\u00e9s requieren an\u00e1lisis para poder negociar de forma eficaz (por ejemplo, enrutadores de \u00f3rdenes inteligentes, algoritmos y datos)
    \n3. A continuaci\u00f3n necesitan acceso a la infraestructura para poder participar y ejecutar negociaciones r\u00e1pidamente en cualquier mercado en el que sea preciso
    \n4. Por \u00faltimo, deben ser capaces de demostrar que la negociaci\u00f3n se ha ejecutado de forma correcta<\/li>\n<\/ol>\n

    Si bien es cierto que todo suena relativamente sencillo, en la pr\u00e1ctica no lo es en absoluto.<\/p>\n

    \u00bfC\u00f3mo se puede obtener una visi\u00f3n precisa y, lo que es m\u00e1s importante, completa del mercado en un momento dado? \u00bfC\u00f3mo abordar\u00eda un \u00fanico actor la conexi\u00f3n a un n\u00famero de mercados de liquidez suficiente para asegurarse de que dispone de acceso a las mejores condiciones de ejecuci\u00f3n en todo momento? \u00bfC\u00f3mo podr\u00eda demostrar en ese punto que la negociaci\u00f3n ejecutada era la mejor para el cliente teniendo en cuenta las comisiones, los mecanismos de fijaci\u00f3n de precios y los plazos a escala global? Es m\u00e1s, \u00bfcu\u00e1nto costar\u00e1 y cu\u00e1nto tiempo se tardar\u00e1 en encajar las distintas piezas del rompecabezas?<\/p>\n

    Empecemos por el principio<\/p>\n

    Una visi\u00f3n del mercado completa y precisa y la conexi\u00f3n con un n\u00famero de mercados de liquidez suficiente plantean las dificultades de infraestructura m\u00e1s inmediatas.<\/p>\n

    A\u00fan no est\u00e1 claro a cu\u00e1ntos mercados de ejecuci\u00f3n debe conectarse un actor para tener la seguridad de que dispondr\u00e1 de visibilidad del mejor precio del mercado. Es evidente que ese n\u00famero ser\u00e1 mayor para unas clases de activos que para otras, pero la cantidad de tiempo y dinero invertidos podr\u00eda ser alta. Una vez establecidas esas conexiones, un actor tendr\u00eda que suscribirse a un n\u00famero de flujo de datos del mercado acorde para obtener una visi\u00f3n completa de este. La precisi\u00f3n de esta visi\u00f3n es un aspecto distinto y depender\u00e1 completamente de la latencia de dichos feeds de datos del mercado.<\/p>\n

    Una vez establecidas las conexiones, los flujos de datos y los an\u00e1lisis necesarios, es preciso centrarse en proporcionar la mejor ejecuci\u00f3n. Esto plantea una serie de problemas completamente distintos. Para demostrar que se ha llevado a cabo la mejor ejecuci\u00f3n, es preciso analizar los datos hist\u00f3ricos y probar que una negociaci\u00f3n concreta no se podr\u00eda haber llevado a cabo en condiciones m\u00e1s favorables para el cliente. En un principio podr\u00eda parecer f\u00e1cil de demostrar si se ha llevado a cabo el proceso de configuraci\u00f3n correctamente y se puede confiar en que se cuenta con una visi\u00f3n del mercado completa y precisa. No obstante, seg\u00fan lo dispuesto en MiFID II, las sanciones por incumplimiento son importantes y el \u00fanico modo de demostrar la mejor ejecuci\u00f3n de forma inequ\u00edvoca ser\u00eda mediante la comparaci\u00f3n con un consolidated tape. Dado que en Europa todav\u00eda no existe un registro de estas caracter\u00edsticas, garantizar una fase de configuraci\u00f3n correcta se vuelve el doble de importante.
    \nTeniendo en cuenta que es preciso hacer esto con cada clase de activo cubierto por la directiva, el \u00e1mbito y magnitud del cambio son realmente sobrecogedores.<\/p>\n

    C\u00f3mo aprovechar el \u201dnetwork effect\u201d<\/p>\n

    Puede que exista una alternativa a tener que comenzar todo de cero. El uso de las extranets financieras est\u00e1 muy extendido y estas cuentan con las propiedades fundamentales que pueden ayudar a las empresas a cumplir las normas sobre mejor ejecuci\u00f3n de manera eficiente, garantizando que lleguen a los destinos oportunos puntualmente. Las extranets han establecido conexiones con m\u00faltiples mercados de liquidez, el acceso a los datos del mercado y la posibilidad de contactar con los proveedores de an\u00e1lisis y algoritmos necesarios para negociar. Dado el potencial de ecosistema que ofrecen las extranets por su naturaleza, es relativamente f\u00e1cil obtener una visi\u00f3n del mercado completa y, en funci\u00f3n del nivel de latencia, puede que esta tambi\u00e9n sea precisa.<\/p>\n

    Con un poco de previsi\u00f3n, puede incluso que las extranets se conviertan en un medio de reporting<\/em> sobre las negociaciones y transacciones mediante la incorporaci\u00f3n de APA al ecosistema.<\/p>\n

    De este modo, los requisitos de mejor ejecuci\u00f3n dejar\u00edan de ser una carga de cumplimiento normativo y, con una correcta gesti\u00f3n, podr\u00edan transformarse en una ventaja competitiva. Las empresas que logren garantizar una mejor ejecuci\u00f3n durante un porcentaje de tiempo mayor que la competencia estar\u00e1n en condiciones de obtener una cuota de mercado considerable. Es obvio que el cumplimiento normativo siempre va a constituir un reto, pero ya existen soluciones que pueden ayudar a superarlo.<\/p>\n

     <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    El Best Execution no es un concepto nuevo. Se introdujo con MiFID I e inicialmente solo se aplicaba a los mercados de valores. 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